半導體存儲市場，向來以殘酷聞名，尤其是DRAM領域，從上個世紀至今，參與者如過江之鯽而勝出者屈指可數(shù)，因而也被人稱作是一場“吃雞”游戲。

時至今日，桌上剩下的大玩家僅三星、SK海力士與美光這三位而已，其中三星和美光都是市場中的老面孔，而SK海力士雖然冠以韓國SK集團的名號，但相對而言卻陌生了不少。

但三位玩家里，如今笑得最開心的，卻是SK海力士。市場研究公司 Omdia 報告稱，今年第三季度，三星以 39.4% 的份額位列第一，其次是 SK 海力士，占 35%。第三名是美光科技，占據(jù) 21.5%，身為第二名的它和三星的差距僅剩4.4%，這也是兩家公司市場份額差距最小的一個季度，三星的DRAM霸主地位十幾年來第一次受到了挑戰(zhàn)。

SK海力士，到底做對了什么？

為何SK海力士能在一季度還落后于美光的情況下，僅用兩個季度就翻盤制勝，成為了下行周期里日子過得最好的廠商呢？

這家低調的韓國廠商，到底做對了什么？

• 豪門棄子

其實，海力士也是豪門出身，也可以說生下來就含著金湯匙。早在1949 年 10 月 15 日，韓國現(xiàn)代集團就設立了分公司Kukdo Construction， 后于 1983 年 2 月更名為現(xiàn)代電子產業(yè)株式會社，它的目光投向了當時正火熱的半導體。

1984 年 12 月，現(xiàn)代電子在韓國首次成功試產 16Kb SRAM，正式進入半導體行業(yè)；1985 年，現(xiàn)代電子的第一家半導體組裝廠竣工。1989 年，現(xiàn)代電子在成立六年后進入全球半導體市場份額前 20 強；20 世紀 90 年代初，現(xiàn)代電子開始與日本聯(lián)合研發(fā)DRAM；1995 年現(xiàn)代電子成功開發(fā)了世界上第一款 256Mb SDRAM……在短短約 10 年的時間里，現(xiàn)代電子憑借母公司深厚財力與持續(xù)不斷的研發(fā)，成為了韓國繼三星后的又一顆半導體新星。

現(xiàn)代電子的第一個命運轉折點出現(xiàn)在了1999年，當時金融危機正在席卷韓國和亞洲其他地區(qū)后，而韓國政府的應對方式就是重組金融機構和企業(yè)結構，從而提高效率和競爭力，為中小企業(yè)提供更多機會?；谶@一目的，當時韓國針對集團企業(yè)推出了一項全新政策——業(yè)務互換，也稱為“大交易”，其基于主要行業(yè)中最大的五家公司之間的業(yè)務交換和合并。

在大交易之前，半導體行業(yè)共有三家主要公司：三星電子、現(xiàn)代電子和LG半導體，為了繼續(xù)保證本國半導體行業(yè)的競爭力，金大中政府著手推動排名第二的現(xiàn)代電子和排名第三的LG半導體合并，按照當時半導體產值來計算，這兩家公司合并后已經(jīng)超過了三星，有望成為韓國最大的半導體公司。

但這項并購過程并不容易，因為不論是LG還是現(xiàn)代，經(jīng)營狀況并未惡化到這種地步，而且由于是由現(xiàn)代主導新公司而非LG，LG集團內部并沒有通過合并的評估，反而提議自己割舍一部分核心業(yè)務，來換取繼續(xù)運營LG半導體的權利，但最終迫于銀行的壓力以及政府和監(jiān)管機構的制裁威脅，LG還是同意了這樁并購案。

這一場婚前就矛盾重重的婚姻，婚后自然也不會讓人省心，首先，由于兩家技術和工藝結構的不同，光是磨合就花費了大量時間，此外，由于半導體存儲器、非存儲器、電子通訊、液晶顯示器、顯示器等主要業(yè)務領域，兩家公司都有重疊部分，并購完成后就必須進行業(yè)務精簡和裁員，最后，新公司還需要承擔合并后的財務負擔，現(xiàn)代電子并沒有獲得自己夢寐以求的市場優(yōu)勢，反而深陷在了泥淖之中。

根據(jù)數(shù)據(jù)，在現(xiàn)代電子與LG半導體合并后，年收入不足10萬億韓元的新公司的債務總額在1999年10月就達到15.8萬億韓元，僅2000年一年，新公司的利息支出就達1.4萬億韓元，而2001年到期的債務總額還有6.4萬億韓元，屋漏偏逢連夜雨，由于全球經(jīng)濟惡化，IT市場陷入衰退，PC出貨量首次出現(xiàn)下滑，DRAM產業(yè)更是遭遇了前所未有的衰退，本就相當困難的新公司陷入到了搖搖欲墜的境地。

如果說此時現(xiàn)代集團能夠略施援手，可能新公司還有一戰(zhàn)之力，但很可惜的是，現(xiàn)代自己似乎也不想要這塊“燙手山芋”了，2001年3月，現(xiàn)代電子被更名為海力士，2001年8月，海力士的結構調整為 "內存半導體專家"，出售了所有非內存半導體業(yè)務部門，還正式從現(xiàn)代集團中獨立了出來。

剛合并完成兩年的海力士此時已經(jīng)負債累累，走到了破產的邊緣。2001年10月，海力士成為韓國企業(yè)重組促進法的對象，其全面?zhèn)鶆罩亟M于2001年11月開始，債務重組包括轉換約3萬億韓元的債券、免除1.4萬億韓元的債務以及延長3.2萬億韓元的債務期限。

海力士走到了一個分岔路口：被收購，或是自救。

競爭對手美光此時拋來了橄欖枝。2002年初，時任海力士總裁的Park Chong-sup與美光達成了一項收購協(xié)議，美光會以總計34億美元的現(xiàn)金股票收購海力士的整個內存芯片業(yè)務和一部分其他業(yè)務。

如果海力士當時選擇被美光收入懷中的話，其最終結局大概會與后來日本的爾必達類似，也許今日三足鼎立的局面會變?yōu)閮蓮妼?，也許爾必達就不會最終走向破產……種種可能性都在海力士做決策的一念之間。

最終，海力士其他高層沒有選擇美光這條大腿，在2002年4月集體拒絕了這一提議，理由給的很明確，美光的收購沒有充分體現(xiàn)海力士所擁有的工廠價值，潛在的現(xiàn)金流產生被低估，且海力士在DRAM領域積累的技術也有可能被泄露給美光，簡而言之，價碼開低了。

在這之后，海力士開始了道阻且長的自救之路。

• 重整旗鼓
  

對于2002年底的海力士來說，收到的幾乎全是壞消息：外部是全球經(jīng)濟放緩、半導體行業(yè)衰退、貿易摩擦、美光收購，內部是缺乏技術和經(jīng)驗、并購后的組織管理、缺乏資金等，更慘的是，此時美國、歐盟和日本開始對海力士的DRAM產品征收反補貼稅，海力士的情況愈發(fā)艱難。

在這一時間節(jié)點上，海力士迎來了自己第二個命運轉折點。

與很多人預料的不同，困難沒有壓倒這家韓國公司，反而激發(fā)出了它的韌性，而為了拯救公司，管理層推行了四大舉措，分別是技術創(chuàng)新、業(yè)務調整、加強伙伴關系與引入更多融資。

1、技術創(chuàng)新

海力士首先要解決的就是內部問題，加強內部控制，才能穩(wěn)固技術領先的地位，通過加強原來管理層的權力，海力士能夠更好地籌集資金，而工程師也能專注于技術開發(fā)。這帶來所謂“藍籌技術”的發(fā)展，包括成功開發(fā)出0.15微米工藝，超過了當時被認為是極限的0.18微米，這一技術還建立在已有的步進設備基礎之上，如此一來，就能最大限度地利用現(xiàn)有設備并最大限度地減少設備更換，從而降低成本，在成本有限地情況下快速轉向下一代技術。

2、業(yè)務調整

海力士內部控制和管理體系的變化也促成了業(yè)務組合的大幅調整，從遭遇危機開始，海力士大幅精簡旗下的業(yè)務，處置了一部分非核心業(yè)務和資產，具體包括：2001年出售電信業(yè)務， 2002年出售LCD業(yè)務， 2004年出售非存儲半導體業(yè)務，2005年出售顯示器業(yè)務，通過業(yè)務上的一系列調整，海力士能夠專注于解決DRAM的反補貼稅問題和發(fā)展 NAND 閃存。

3、加強伙伴關系

海力士還通過內部控制和管理體系創(chuàng)新實現(xiàn)了內部穩(wěn)定，促進了積極的合作伙伴關系和戰(zhàn)略聯(lián)盟，以最小的成本提高了自身的競爭力。2003年4月，海力士與意法半導體就NAND閃存開發(fā)達成戰(zhàn)略合作伙伴關系，此次合作將海力士的低成本工藝技術與意法半導體的應用能力和強大的需求基礎相結合，兩家公司在中國無錫成立了一家合資企業(yè)，總投資額20億美元，其中股票募集資金7.5億美元，債券募集資金12.5億美元。

此外外，海力士還與中國臺灣的茂德半導體建立了合作伙伴關系。海力士為茂德提供DRAM技術和多樣化的產品組合，而茂德則向Hynix提供12英寸晶圓產能，最終海力士以折扣價獲得了茂德40%的晶圓產能，通過這一合作，海力士能夠有效提高DRAM產量的同時，保持相對合理且有競爭力的價格。

4、引入更多融資

種種改革，也為海力士多種形式的融資創(chuàng)造了條件。在認識到國內資本市場的局限性后，海力士開始進軍海外資本市場。2001年，海力士發(fā)行海外股票收據(jù)（GDR）并開始在海外出售股票，這為海力士帶來更多的海外投資，同時減少了對韓國銀行的依賴。2002年至2007年，韓國貿易銀行的持股比例從61%下降至30% ，除此之外，海力士實施的工資控制和節(jié)約企業(yè)資源，也為自身增加資本儲備，同時降低生產成本。

在一系列及時且正確的舉措過后，海力士并未走上其他公司的舊路，而是迅速擺脫了困境：2005年3月，海力士公布了 2004 年的經(jīng)營業(yè)績，該年銷售額為 6.97 萬億韓元，比 2003 年增長 58%；營業(yè)收入為 2.24 萬億韓元，增長 4243%，包括海外子公司在內的合并凈利潤為 1.72 萬億韓元。

• 轉投新東家
  

不過，海力士的困境并未就此結束。

2007 年和 2008 年被稱為半導體行業(yè)的 "黑暗時代"，全球半導體供應過剩導致 DRAM 價格暴跌，同時也引發(fā)了歷史上最嚴重的經(jīng)濟衰退，所有DRAM廠商都在這場衰退中受到了重創(chuàng)，剛恢復元氣的海力士自然也不例外。

2007 年第四季度，海力士的銷售額為 1.85 萬億韓元，營業(yè)虧損 318 億韓元。雖然海力士有著清晰明確的發(fā)展路線，但外部環(huán)境的變化還是帶來了不少壓力，海力士管理層只能拍著胸脯向債權人保證："如果我們能渡過難關，海力士就能生存下去"。

幸運的是，由于此前海力士的自救頗為成功，債權人相信了這番保證，并為海力士進行了兩輪增資，增加的資金直接用于研發(fā)，海力士的研發(fā)投資占銷售額的比例從 2006 年的 5.3%上升到 2008 年的 10.8%，其研發(fā)人員更是占到了總人數(shù)的 20%。

在海力士沉著應對半導體下行周期的同時，半導體行業(yè)的吃雞游戲依舊在殘酷地進行著，隨著DRAM供過于求和 2008 年美國金融危機的到來，奇夢達和爾必達亮起了白旗，紛紛宣告破產，迎來了解散和被收購的結局。

但到了這個時候，光靠海力士管理層的自救顯然已經(jīng)有些不夠了，能夠平穩(wěn)度過兩次危機已經(jīng)是上天開眼，沒有雄厚的資本，誰都無法在吃雞當中笑到最后，三星自己就是韓國最大的財閥，美光背靠美國財閥，那么海力士應該找誰來當靠山呢？

海力士迎來了自己的第三個命運轉折點。

要知道，當時韓國財閥一提到半導體就搖頭，因為建造一座晶圓廠就需要 3-4 萬億韓元，前期后期的投入更是不計其數(shù)，雖然DRAM的回報率非常高，但衰退時的風險也非常大，三星能玩得動反周期投資，其他財閥就未必有這個魄力了。

當時，管理海力士的債權人詢問了42家韓國集團，問他們是否愿意收購海力士，而唯一做出回應的是曉星，但在競購中途就放棄了，其表示，海力士雖然是一家有競爭力的公司，但圍繞著優(yōu)惠待遇問題的宣傳使收購難以進行，希望別的集團能夠繼續(xù)接盤。

此時，韓國的SK集團站了出來。其實早在海力士遭遇危機時，就有人想到了財大氣粗SK集團，韓國業(yè)界大力渲染了SK集團才是收購海力士的合適人選，不過妾有意郎無情，SK集團官方發(fā)言人多次表示無意收購海力士，稱“與之前SK集團的投資組合沒有業(yè)務聯(lián)系”。

不過三番五次下來，SK集團的董事長崔泰源倒是對半導體產生了濃厚的興趣。2010 年，崔泰源在首爾的家中召集了一批半導體專家組成了一個 "學習小組"，內容包括半導體的基本原理、半導體的歷史和全球技術趨勢，而身處困境的海力士自然吸引到了他的注意力。

2011 年上半年，在崔泰源的推動下，SK集團決定收購海力士，不過這一決定也引來了SK 集團高管的強烈反對，理由是SK 集團的主營業(yè)務——能源化工和信息通信技術的周期穩(wěn)定，而半導體不同，其經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，收購需要數(shù)萬億韓元的資金。

SK集團的高層在接受采訪時表示："崔泰源董事長與反對收購海力士的高管進行了多次討論和會面，這實際上加強了收購海力士的必要性。崔會長的管理風格是謹慎，不過一旦做出決定，就會堅持到底，這一點在收購海力士的過程中得到了體現(xiàn)。”

2011 年 7 月，SK 集團的旗艦公司 SK 電訊提交了收購海力士的意向書，通過收購海力士，SL集團在能源化工和信息通信技術兩大增長支柱之外，又增加了第三大增長支柱——半導體，通過這次收購，大大加強了SK全球化的業(yè)務能力。

韓國媒體則表示，SK和海力士是天作之合，海力士最需要的是雄厚的資本，而 SK 則需要一家同時擁有技術和全球元素的公司來實現(xiàn)新的增長，兩家公司各取所需。海力士從半導體業(yè)務中獲得的全球業(yè)務訣竅，以及海力士遍布全球 15 個以上國家的海外業(yè)務網(wǎng)絡，將更好地擴大SK集團在全球的影響力。

在收購完成后，SK 就開始向海力士投入海量的資金：2011年，SK 共提供了 3.85 萬億韓元的投資，與前一年相比，增幅高達 10%；2012 年，由于半導體行業(yè)不景氣，大多數(shù)半導體公司都在削減投資，但 SK海力士卻比上一年增加了 10%的設施投資；同年 6 月，SK海力士收購了意大利 IdeaFlash 公司（現(xiàn) SK hynix 歐洲技術中心）和美國控制器公司 LAMD（現(xiàn) SK hynix 內存解決方案中心）……

而海力士自己也相當爭氣，在 2012 年第二季度就恢復了盈利，2013 年、2014 年、2015 年和 2017 年，SK海力士的銷售額和營業(yè)利潤均創(chuàng)下了歷史新高，海力士沒有成為賠錢貨，反倒成了SK最大的搖錢樹之一。

• HBM崛起

光靠SK集團的財力和海力士本身的技術實力，保住原來它在DRAM市場中的地位并不難，但想要挑戰(zhàn)橫貫業(yè)界數(shù)十年的老大哥三星，這還遠遠不夠。

就在這樣的情況下，海力士迎來了自己第四個命運轉折點。

2022年底，ChatGPT-4發(fā)布，迅速在全球引發(fā)一場AI大模型的熱潮，驅動這場熱潮的是英偉達的顯卡，而顯卡中至關重要高帶寬的HBM顯存，正是出自SK海力士之手。

HBM的歷史可以追溯到十多年前，AMD在收購ATI后，開始研究更先進的顯存技術，GDDR陷入到了內存帶寬和功耗控制的瓶頸，而AMD就想到了用TSV技術打造立體堆棧式的顯存顆粒，讓“平房”進化為“樓房”，同時通過硅中介層，讓顯存連接至GPU核心，并封裝在一起，完成顯存位寬和傳輸速度的提升，HBM的技術雛形就此誕生。

為了推行這一全新的顯存標準， AMD就拉來了有3D 堆疊內存經(jīng)驗的海力士，經(jīng)過多年研發(fā)后，AMD和SK海力士聯(lián)合推出了初代HBM，也被定為了JESD235行業(yè)標準，HBM1的工作頻率約為1600 Mbps，漏極電源電壓為1.2V，芯片密度為2Gb（4-hi），其帶寬為4096bit，遠超GDDR5的512bit。

但在當時尚屬實驗性質的HBM并未給SK海力士帶來多少營收，原因是成本過高，普通的游戲顯卡消費者難以負擔，AMD也在后續(xù)的顯卡里取消了HBM。

更讓SK海力士難以接受的是，由于是行業(yè)標準，后續(xù)三星也參與到了HBM的開發(fā)當中，搖身一變，成為了英偉達Tesla P100顯卡HBM2顯存的供應商，身為標準制定者卻在這方面落后，多少有些讓SK海力士拉不下面子。

好在SK海力士管理層依舊具備著大膽押注新興技術的魄力，在HBM2之后奮起直追，家大技術上的投入，繼 2013 年生產出第一代產品后，其于 2021 年 10 月率先量產HBM的第四代產品——HBM3，也藉由此，成為了英偉達最強AI卡H100的HBM供應商。

韓媒表示，SK海力士不僅在HBM方面的投資更大，其產品開發(fā)速度也快于三星和美光，這也是它能首先與英偉達達成協(xié)議的重要原因，英偉達控制著全球AI顯卡市場約 90% 的份額，只要拿下它，就意味著在HBM市場中取得了領先，而且像英偉達這樣的客戶很少愿意更換供應商，除非出現(xiàn)災難性的質量缺陷，或是技術上出現(xiàn)了落后，從這一角度來看，已經(jīng)準備在2024年量產HBM3E的SK海力士已經(jīng)是穩(wěn)操勝券。

文章來源：半導體行業(yè)觀察